申万固收利率观察：工业生产降温，商品房销售现回暖迹象

**工业生产有所回落，商品房销售回暖——高频经济周报深度解读**

近期发布的《申万固收|利率》高频经济周报显示，当前工业生产总体有所回落，而商品房销售则呈现出回暖迹象。这份周报为我们提供了一份详尽的经济运行快照，揭示了工业生产、人流物流、消费、投资、出口等多个方面的现状及其变化趋势。

工业生产方面，数据显示多数行业的开工率有所下降。从上游产业来看，全国电厂样本区域的用煤量有所增加，但石油沥青装置开工率却呈现下滑趋势。高炉开工率和粗钢日均产量也均有所下降，表明上游产业的生产活动有所放缓。同时，地产链中的螺纹钢开工率略有上升，但浮法玻璃开工率持平，磨机运转率则有所下降。泛消费品链中，涤纶长丝开工率小幅上升，但PTA和甲醇的开工率却呈现下滑趋势。汽车链方面，汽车半钢胎开工率微降，而全钢胎开工率则有所上升。综合来看，工业生产整体有所回落，但不同行业的表现呈现出一定的差异性。

在人流物流方面，数据呈现出积极的变化。全国迁徙规模指数环比上行，且总量高于往年同期水平，表明人员流动有所增加。国内航班和国际航班的执飞数量也有所上升，上海、北京等城市的地铁客运量呈现上升趋势，而深圳、广州的地铁客运量则有所下降。货运流量方面，整车货运流量指数环比上行，总量也高于去年同期水平，公路物流运价指数也有所上升。这些数据表明，人流物流的活跃度在提升，为经济的复苏提供了有力支撑。

消费领域总体回落，但部分细分领域表现不俗。汽车销量呈现上升趋势，乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行26%和36%。然而，电影消费却呈现出季节性下行趋势，本期电影票房和观影人次均有所下降。农产品价格也有所下降，猪肉和蔬菜价格均呈现环比下行趋势。这些变化表明，消费市场的表现呈现出一定的分化态势，部分领域的消费需求在增加，而部分领域则有所减少。

投资领域，建筑施工需求有所回升，商品房销售也呈现出回暖迹象。水泥库容比环比下降，水泥价格指数小幅上升，水泥发运率则有所下降。螺纹钢库存环比下降，全国盈利钢厂比例有所上升，螺纹钢表观需求也呈现上升趋势。这些变化表明，建筑施工领域的终端需求有所回升，为房地产市场的复苏提供了有力支撑。同时，商品房销售也呈现出回暖趋势，特别是二线城市商品房成交面积上升，显示出房地产市场的复苏势头正在增强。

在出口方面，港口货物吞吐量有所下降，但航运指数多数上行。本期港口货物吞吐量环比下降，集装箱吞吐量也呈现下降趋势。然而，SCFI指数和CCFI指数却呈现上升趋势，BDI指数则有所下降。这些变化表明，全球需求恢复斜率及地缘政治冲突对航运的影响仍在持续，但航运市场的整体表现呈现出一定的韧性。

大类资产表现方面，债指普涨，股指多数下跌，商品普跌，外币多数贬值。本期债指表现强劲，中债7-10年国开债指数上涨最多，周度涨幅达到0.51%。然而，商品市场却表现不佳，南华黑色指数下跌最多，周度跌幅达3.16%。外币对人民币方面，日元贬值幅度最大，周度跌幅达1.73%，而美元则呈现升值趋势，周度涨幅达0.26%。这些变化表明，大类资产市场的表现呈现出一定的分化态势，投资者需要谨慎把握市场走势。

从政策层面来看，央行近期发布了一系列支持政策。12月14日，人民银行研究局王信在中国经济年会上发言表示，进一步降准还有空间，央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟。12月16日，央行党委会议强调适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险和外部冲击。同时，中央财办也解读了中央经济工作会议的精神，指出要提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，加大财政支出强度，并适时降准降息，保持流动性充裕。这些政策为经济的复苏提供了有力支持。

然而，当前经济恢复仍受诸多方面因素制约。宏观经济运行承压，居民收入和就业预期尚未彻底改变，这些因素都可能影响市场的企稳。同时，房地产市场的复苏也面临诸多挑战。虽然央行等监管部门出台了一系列支持政策，但市场信心的恢复仍需时间。此外，部分城市的房地产市场仍存在结构性不均衡问题，需要进一步加强调控和引导。

工业生产回落的原因是多方面的。一方面，世界经济放缓导致外部需求减少，对我国工业生产造成了一定冲击。另一方面，国内生产成本上升也影响了工业生产的盈利能力。此外，自然灾害频发及其滞后影响也对工业生产产生了不利影响。尽管面临诸多挑战，但我国工业生产的基本面并未发生改变，仍存在着平稳较快增长的动力和活力。

展望未来，随着政策的持续发力和市场信心的逐步恢复，工业生产有望逐步回暖。同时，房地产市场的复苏也将为经济增长提供有力支撑。然而，投资者和政策制定者仍需保持警惕，密切关注市场动态和政策变化，以应对可能出现的风险和挑战。只有这样，我们才能确保经济在复杂多变的国际环境中保持平稳健康发展。

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