特朗普2.0或致全球央行分化，分析师展望2025年经济前景

**特朗普2.0恐令全球央行政策重陷分化：分析师们对明年的展望**

随着特朗普在2024年美国大选中再次胜出，全球央行正积极为特朗普2.0时代做准备。各国央行的货币政策似乎正在重新进入分化时期，分析师们对明年的经济前景充满了不同的看法和预期。

特朗普2.0时代的政策动向已经引发了市场的广泛关注。部分经济体，如加拿大和欧元区，对经济下行风险更为担忧，因此采取了更为积极的降息措施。然而，美联储则更多地关注通胀重升的风险，可能会调降本轮降息幅度。这种政策分化意味着投资者需要适应新的投资环境，同时也为全球金融市场带来了新的不确定性。

富达国际多资产投资管理全球主管夸尔菲表示，共和党在总统大选中取得压倒性胜利以及美联储正在评估的政策路径等因素，已经改变了2025年的经济前景。对于欧洲而言，尽管面临结构性挑战，但通胀下行和利率下降有助于恢复企业资本支出和消费者信心，预计欧洲经济在2025年有望呈周期性上升。然而，美国关税导致的贸易不确定性可能会使该地区经济增长下降0.5个百分点。

对于美国，夸尔菲认为，特朗普上任后的核心政策可能是扩张性财政政策和大幅提高关税，这将使美国经济从软着陆转为通胀回升，并且美国可能从以超常增长支撑全球经济转向着重国内发展的保护主义者。美国强劲的消费支出、稳健的私营部门资产负债表以及疲软但具韧性的劳动力市场降低了整体经济衰退的风险。然而，新政府可能制定的改革措施将增加美国通胀从2025年第二季度开始全面上升的可能性。

美联储的货币政策动向也是市场关注的焦点。在本周的鹰派降息后，多位分析师预计本轮降息周期将更加颠簸。品浩董事总经理兼经济学家威尔丁表示，在明年1月的议息会议上，美联储可能会选择按兵不动。美联储主席鲍威尔强调，虽然政策的限制性明显降低，但仍属限制性，并且希望在恢复宽松周期前看到通胀进一步受控或失业率上升。

威灵顿投资管理宏观策略师玛蒂洛斯指出，美联储用行动表明，相比增长下行风险，更关注通胀走高的可能性。未来，通胀波动的加剧也可能导致政策和利率波动性的增加。重要的是，《经济预测摘要》显示，美国未来几年政策利率的走向将更加鹰派。显然，过去三个月的通胀黏性让美联储对明年的政策路径感到担忧。

保德信首席美国经济学家珀瑟利表示，美联储今年的收官比开局更受关注。联邦公开市场委员会发出令人意外的信号，预计2025年通胀和经济增速都将走高，明年的降息步伐将会放缓。美联储将终端利率上调至3.1%，较2021年的低点高出75个基点，表明目前的政策立场仍不像此前预期的具有限制性。

景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭则相对乐观。他认为，市场对出人意料的点阵图预测可能会产生本能反应，但点阵图可能非常不准确。此次降息确实是一次鹰派降息，但从好的方面来看，美联储的降息幅度仍超过1995年至1996年的宽松周期，当时美国经济避免了衰退，随后经历了强劲增长。最终，美联储的政策仍将由数据主导，因此需要更关注数据。

富达国际基金经理德伦斯表示，全球央行政策分化和区域性信贷利差收窄为采取全球固定收益策略创造了机会。投资者可以灵活投资于以不同货币计价的企业债和政府债，以及各种期限的投资级债券、高收益债和新兴市场债。由于部分市场的利差处于较高水平，投资者需要放眼全球寻求最佳价值。在信贷市场中，相对看好欧洲，因其信用相对估值较美国更具吸引力，尤其是欧洲金融行业。

不断上升的政府债务负担也是美国的一项长期潜在问题。美国公共财政很快会接近上限，这将对未来的财政政策产生重要影响。分析师们认为，鉴于美联储放缓降息步伐，市场在新的一年将对经济事件更为关注。随着越来越多证据表明结构性和周期性因素更加趋于一致，从而推动美债收益率进一步上升，预计未来3到6个月这一趋势将会持续。期间，波动性也可能增加，尤其是考虑到与贸易、移民相关的供给侧冲击发生的时间和规模，以及财政政策的影响。

整体来看，特朗普2.0时代的政策动向将对全球经济产生深远影响。全球央行政策的分化、通胀的不确定性以及地缘政治的紧张局势都为未来的经济前景增添了复杂性。分析师们普遍认为，投资者需要适应这种新的投资环境，并保持警惕，以应对可能出现的各种挑战和机遇。在未来的经济环境中，灵活性和风险管理能力将成为投资者成功的关键。

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