长安期货刘琳解析：糖价短期震荡，增供与干旱因素交织

**长安期货刘琳：供应逐步增加与干旱扰动提振，短期糖价或维持震荡**

长安期货研究员刘琳指出，近期糖价走势呈现出复杂的局面，由供应逐步增加与干旱扰动共同影响，短期内糖价或将维持震荡。从全球范围来看，糖作为一种重要的农产品和工业原料，其市场供需变化对价格有着显著的影响。供应方面，巴西作为世界重要的产糖国，其产量变化直接影响国际糖价。据数据显示，2024年11月下半月，巴西中南部地区产糖108.4万吨，同比降幅达到23.06%，但由于干旱影响，这一产量仍然高于市场预期，带来暂时的利空压力。然而，巴西糖业协会Unica修正的库存数据显示，2023-24榨季库存由430万吨下调至190万吨，减少了240万吨，这意味着供应压力在逐步显现。

与此同时，印度食糖产量也备受关注。印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据显示，截至2024年12月15日，共有472家糖厂生产食糖，较去年同期减少29家，产量数据同比降低。尽管压榨能力正在快速提升，但印度本榨季食糖产量预计为2800万吨，略低于消费量2960万吨。此外，市场传闻印度可能会出口多达200万吨糖，这一消息在情绪上施压原糖价格，使得糖价的走势更加复杂。

在国内市场，白糖期货市场同样呈现出止涨回落的趋势。自12月中上旬以来，国内白糖期货文华财经加权指数由高点6151最低触及5863，跌幅达到4.7%。白糖下跌一方面因前期进口糖浆政策初步落地，利多阶段性兑现；另一方面由于国内压榨进度偏快，供应压力逐步显现。广西地区作为国内重要的甘蔗产区，其产量变化对全国糖价有着重要影响。由于干旱影响甘蔗生长与单产，糖厂预计本年度甘蔗入榨量较10月末首次估下降5%以上，单产同比上榨季或降低10%左右。机构将广西总榨蔗量预估值下调至5250-5300万吨，将产糖量下调13-15万吨至670-680万吨。

然而，值得注意的是，国内对于糖浆等白糖替代品的限制性措施初步落地，在调查结果出来前，这一政策对国内糖价存在利多支撑，并带动糖价上涨至今年6月以来的高点6144。但随着消息发酵，利多有所兑现，盘面难以达到前期高点。此外，进口成本也是影响国内糖价的重要因素。当前原糖3月合约结算价折算进口成本约在6477，而国内加工糖价格维持在6520附近，与远月原糖合约进口成本仍存有一定的优势价差，这有助于吸引糖厂点价进口，并带动国内糖价震荡偏强。

在基本面方面，国内食糖产销进度快于上年同期。截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。全国以增产预期为主，其中中国糖业协会预期全国产量维持在1100万吨。然而，天气持续干旱对甘蔗生长与单产的影响仍然存在，若后期蔗区仍无有效降雨，甘蔗入榨量将进一步下调，这将给糖价带来新的不确定性。

从国际市场来看，北半球增产逐渐兑现，原糖供应增加继续施压糖价。巴西库存低位以及印度压榨进度偏慢背景下，原糖仍存支撑，价格短期内或维持区间震荡。然而，随着印度、泰国压榨逐步进入高峰期，供应压力或逐步显现。此外，海关总署食安局对泰国特定糖类企业的相关产品实施暂时性暂停进口措施，虽然对当下的影响逐渐减弱，但这一政策变化仍将对糖价产生一定影响。

郑糖方面，目前逻辑或在于国内集中供应阶段。进口替代品限制性政策落地后，利多有兑现，短期上方压力犹存。但是，在原糖下跌后远月进口成本降低或促进点价进口并提振近月合约。与此同时，广西干旱对于全国产量扰动犹在，这使得郑糖后期或陷入震荡行情。区间参考5800-6100，中长期来看，随着集中供应以及套保单入场，糖价或偏弱运行为主。

综合来看，糖价的走势受到多种因素的影响，包括供应变化、干旱扰动、政策调整以及进出口成本等。在当前复杂的局面下，投资者和相关企业需要密切关注各种影响供需的因素，以便做出合理的决策。长安期货研究员刘琳指出，短期内糖价或维持震荡，但中长期来看，随着供应压力逐步显现和套保单入场，糖价或偏弱运行。因此，在把握市场机遇的同时，也要警惕潜在的风险和挑战。

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